Новости

Доходность на рынке сырья, согласно обзору Bank of America, занимает в текущем году почетное третье место. Опережает доходность Commodities только цена на золото и, конечно, индекс S&P500, который растет с начала года более чем на 18%. Нефть марки Brent начинала год с отметки $77,4 за баррель, на текущий момент торги ведутся вблизи $85,8 за баррель. Таким образом, рост цены составил порядка 11%.

Динамика цены все еще определяется сдерживанием предложения со стороны ОПЕК+, спекулятивными действиями хедж-фондов и, главным образом, геополитическими факторами. Именно этот год стал уникальным из-за количества и, самое главное, масштабности происходящих событий.

Поддержка Ираном ХАМАС

Оценить геополитическую премию в цене на нефть довольно сложно. В первом квартале мы предположили, что премия составляет порядка $4–5, поскольку в начале февраля на ожиданиях переговоров ХАМАС с Израилем рынок среагировал падением цены приблизительно на эти цифры.

В начале текущей недели возникла похожая ситуация. Переговорный процесс был запущен еще в первых числах июля, когда ХАМАС ответил на предложение Израиля о заложниках. Вместе с тем «по-настоящему» все началось только 9 июля в Каире, где состоялись непрямые переговоры между сторонами. Сообщается, что ХАМАС при этом отказывается от своего главного требования — предварительного обязательства Израиля о полном прекращении войны, что существенно повышает вероятность продвижения переговорного трека.

Что характерно, разрядка началась прямо после победы на выборах 5 июля в Иране реформатора Масуда Пезешкиана. Также подключилась и «прокси» Ирана, ливанская организация «Хезболла», которая заявила о готовности прекратить атаки, как только будет заключена сделка с ХАМАС.

Понятно, что окончательные последствия избрания нового иранского лидера можно будет оценить только по прошествии более продолжительного времени. Однако же уже сейчас можно констатировать, что это еще один дополнительный фактор риска для нефтяных цен. Иран и так не был обременен квотами ОПЕК и продолжает спокойно увеличивать добычу. В соответствии с последним отчетом ОПЕК добыча в июне составила 3,251 млн барр. в cутки, что на 390 тыс. барр. в cутки больше, чем в 2023 году, и почти на 700 тыс. барр. в cутки больше, чем средняя добыча в 2022 году. Теперь же, принимая во внимание возможный дальнейший санкционный размен с США, Иран может продолжить еще большую экспансию на нефтяном рынке, оказывая дальнейшее давление на цены.

На этом фоне с пятницы, 5 июля, по среду на прошлой неделе цена на нефть опустилась как раз чуть менее чем на $4. То есть, по всей видимости, сейчас мы вновь наблюдаем снижение премии за риск. Это позволяет предположить, что если переговоры провалятся (а вероятность такого события, на наш взгляд, все равно достаточно высока), то цена может вновь подойти к уровню $90 за баррель.

Выборы в Венесуэле

Еще одна страна, которая освобождена от квот ОПЕК, — это Венесуэла, выборы в которой пройдут 28 июля. Сюрпризов здесь вряд ли стоит ждать, однако же они могут появиться чуть позже. Мы ожидали, что Мадуро поспешит воспользоваться определенным «окном возможностей» — неспособностью США в выборный год одновременно поддерживать конфликты на нескольких ключевых направлениях — и поспешит решить вопрос с Эссекибо. Тем более что Штаты сами дали нынешнему лидеру прекрасный повод для эскалации конфликта, возобновив санкции против Каракаса с 18 апреля. Однако же дальше разбирательства в ООН между Венесуэлой и Гайаной дело так и не пошло. Между тем полностью исключать возможность эскалации в спорном регионе мы бы пока не стали. В мае текущего года Управление энергетической информации Минэнерго США опубликовало небольшое исследование под названием «Гайана становится ключевым фактором роста мировых поставок сырой нефти». EIA посчитало, что за период с 2020 по 2023 год Гайана увеличила добычу нефти на 98 тыс. барр. в сутки. Это является третьим результатом по росту добычи из стран non-ОПЕК (первые два места заняли Бразилия и, конечно, США). Текущий уровень добычи превышает 600 тыс. барр. в сутки. Однако, по мнению EIA, у страны есть потенциал двукратного роста добычи уже к концу 2027 года. То, что Эссекибо становится потенциальным «горячим» регионом, достаточно очевидно. Вопрос только в сроках эскалации.

Венесуэла также нарастила добычу за последние полгода, однако масштабы по сравнению с тем же Ираном гораздо скромнее — 851 тыс. барр. в сутки (кстати, сам Мадуро заявил о достижении отметки в 1 млн барр. в сутки).

Действия ОПЕК+

Еще одним фактором, который является определяющим для рынка нефти и нефтепродуктов, конечно, является контроль предложения на рынке со стороны ОПЕК. По последнему отчету картеля из восьми стран ОПЕК+, взявших на себя самые жесткие обязательства по ограничению добычи, полностью пока квот придерживаются только две — Саудовская Аравия и Алжир. Близки к выполнению соглашения Кувейт (перепроизводство 14 тыс. барр. в сутки), ОАЭ (9 тыс. барр. в сутки) и Оман (9 тыс. барр. в сутки). Казахстан «перевыполняет» план примерно на 80 тыс. барр. в сутки, и, наконец, Россия и Ирак сократили объемы добычи, однако превышают свои квоты более чем на 100 тыс. барр. в сутки.

По данным ОПЕК, российский объем добычи нефти в июне составил 9,139 млн барр. в сутки, что, кстати, расходится с данными от Международного энергетического агентства (МЭА), которое насчитало 9,22 млн барр. в сутки. Впрочем, МЭА также подтверждает тенденцию на сокращение объемов добычи российской нефти.

Рынок может недооценивать возможности компенсации переизбытка добычи. Это одно из тех «слабых мест» картеля, куда сейчас преимущественно направлена информационная атака со стороны известных западных агентств. В то же время рынок также, на наш взгляд, недооценивает возможность отказа от «выпуска» дополнительных объемов нефти начиная со следующего квартала. Это то условие, которое предусмотрено в новом соглашении ОПЕК, являющееся, однако же, опциональным.

Что будет с ценами

Мы не ждем существенного роста цены на нефть как по причине возможной геополитической разрядки, так и по причине сдерживания цены в преддверии выборов в США. Увеличение геополитической премии возможно, видимо, в случае появления нового «горячего» конфликта, однако в этом случае США, скорее всего, вновь запустят цикл распродажи стратегических резервов.

В то же время мы не ожидаем и сильного снижения цены на нефть и считаем, что соглашение ОПЕК — это шаг, направленный на долгосрочную перспективу. В случае снижения цены картель может вполне отказаться от планов по увеличению добычи и продолжить рестрикционную политику на рынке.

Большим фактором неопределенности продолжают оставаться спекулятивные действия хедж-фондов, торгующих деривативами на нефть.

Наш базовый прогноз по цене на нефть марки Brent на конец года $85–90 за баррель. В альтернативном (оптимистичном) сценарии мы допускаем выход цены в диапазон $90–95 за баррель.