Новости

Много разных вместо одной бивалютной: как изменилась валютная корзина

Последние 30 лет большинство россиян сохраняли сбережения с оглядкой на корзину, состоящую из рублей, долларов и евро. Такой стандарт закрепился в том числе благодаря ЦБ — регулятор с 2005 года использовал привязку к бивалютной корзине, состоящей из 0,55 доллара и 0,45 евро, данный показатель регулярно освещался в СМИ и ровно в этих же валютах россияне сохраняли сбережения (банковские остатки по счетам в иностранной валюте в 2021 году доходили до 50 + % в состоятельном сегменте). В этих же трех валютах мы привыкли и инвестировать, используя инфраструктуру в России и за рубежом.

Однако безопасно инвестировать в привычные иностранные валюты стало сложнее в последние годы. Запрос на них при этом сохранился, и понятно почему. Валютная диверсификация — один из важных приемов сохранения стоимости сбережений при ослаблении национальной валюты или ожидании ее ослабления.

Российские банки и брокеры быстро ответили на запрос: например, запустили депозиты в юанях и дирхамах. Инвесторы, судя по всему, так же быстро привыкли к альтернативам доллару и евро: в прошлом году юань впервые опередил доллар по объему сделок на валютных торгах, объем торгов турецкой лирой по итогам 2023-го вырос в 17 раз, казахским тенге — почти в шесть раз. И это только торги на Мосбирже. Обладатели карточек Visa или Mastercard банков дружественных стран наверняка уже знакомы с курсами армянского драма и киргизского сома.

Главный вывод: валюты дружественных стран стали в разы популярнее, инвесторы стали смотреть на более широкий выбор возможностей.

Несколько разных юрисдикций вместо пары привычных: как изменилась инфраструктура

Доходность депозита на среднем и длинном горизонте всегда меньше, чем инфляция в той же валюте, а значит, ваши сбережения при таких вложениях теряют покупательную способность — это, как говорится, база. Выгодная альтернатива — инвестиции в ценные бумаги. Вопрос в том, как ею воспользоваться в новых условиях, ведь за последние два года международная финансовая инфраструктура для россиян сильно изменилась. В первую очередь оборвались связи для торговли ценными бумагами в Европе и некоторых других странах. На момент слома этих инвестиционных мостов на счетах россиян в европейском депозитарии Euroclear оказалось заблокировано около 6 трлн рублей.

Кроме внешних ограничений появились и внутренние. С 2022 года ЦБ РФ запретил продажу ценных бумаг из недружественных стран (их список можно посмотреть здесь) неквалифицированным инвесторам. Получить так называемую квальность тоже скоро будет сложнее: в 2025 году ЦБ планирует увеличить порог для признания инвестора квалифицированным с 6 млн до 12 млн руб. Регулятора можно понять: с учетом блокировки иностранных ценных бумаг в российской инфраструктуре и продолжающегося увеличения санкционного давления инвестор должен четко взвешивать риски. «Это решение направлено на минимизацию для неквалифицированных инвесторов инфраструктурных рисков, поскольку иностранные финансовые институты, где учитываются такие ценные бумаги, могут без предупреждения заблокировать возможность распоряжаться приобретенными активами», — объяснил свое решение Банк России.

На этом фоне трансформировалась карта активов россиянина, особенно это касается состоятельных инвесторов: вместо привычных двух счетов в России и Швейцарии теперь счета могут быть расположены в нескольких странах в разных регионах. Возник огромный спрос на открытие прямых брокерских счетов в ближайших дружественных странах, особенно в Казахстане, Армении, ОАЭ — по крайней мере в эти страны чаще всего идут наши клиенты. Выбор можно объяснить тем, что в Армении и Казахстане для россиян процесс открытия счета был достаточно простой, а главное преимущество брокеров ОАЭ — более развитая инфраструктура, хотя средний чек там значительно выше.

Как выбрать брокера в дружественной юрисдикции

Для начала классический дисклеймер: нужно смотреть на каждый конкретный случай. Если все же пытаться обобщить накопленную практику, то я бы предложила смотреть на следующие критерии при выборе брокера в дружественной стране.

• Простота открытия счета и KYC-процедур

К середине 2024 года процесс открытия счета по российскому паспорту усложнился не только в традиционных инвестиционных центрах, но и в популярных дружественных странах. К естественным ранее ограничениям (например, PEP — Politically Exposed Person — этим статусом наделяют высокопоставленных госслужащих, топ-менеджеров государственных компаний, членов политических партий и других лиц, играющих важную общественную роль внутри страны или на международном уровне) добавились новые, которые формулируют комплаенс-отделы самих брокеров.

Примеры. Стали часто отказывать в открытии счета инвесторам, которые работают или работали в санкционных компаниях или фирмах, более чем на 50% принадлежащих государству. Некоторые экзотические ограничения могут включать также отказ открытия счета владельцам IT-бизнеса. В дружественном Китае в большинстве случаев россиянам удавалось открывать личный счет только при одновременном открытии счета для юридического лица. На Маврикии в целом открыть брокерский счет несложно, но пополнить его можно преимущественно с нероссийского банковского счета, что для части инвесторов сокращало интерес к этой юрисдикции.

• Размер инфраструктуры брокера

Чем меньше размер инвестиционного рынка в стране, тем больше шансов, что местные игроки не имеют прямого выхода на международные рынки. А это значит, что они работают через так называемый «омнибус»-счет, или вышестоящего брокера. Плюсы такого сетапа в том, что брокер-контрагент видит как клиента именно вашего брокера, а не вас, конкретное физлицо. Это позволяет большому брокеру не задавать вопросы по поводу паспортов клиентов внутри «омнибус»-счета. Оборотная сторона такой инфраструктуры в том, что клиент берет на себя риск этого «маленького» брокера, включая то, что он может также обслуживать через свой «омнибус»-счет каких-либо других, потенциально подсанкционных лиц.

Примеры. Всего лишь несколько лет назад большинство брокеров в Казахстане и Армении работали преимущественно через «омнибус»-счет с местом хранения в Euroclear. В последнее время сеть контрагентов у всех игроков рынка значительно расширилась, что дает больше устойчивости структурам, однако стоит поинтересоваться, как организована работа вашего брокера.

• Размер инвестиционного рынка в стране

В противовес второму пункту: чем больше инвестиционный рынок в стране, тем больше возможностей и прямых выходов на глобальные рынки.

Примеры. Огромный внутренний рынок Китая и доступ к бирже Гонконга вызывают интерес инвесторов как одни из самых перспективных рынков. Так, Гонконг в последние годы регулярно попадает в рейтинги самых популярных стран у состоятельных инвесторов.

Азия — top of mind у инвесторов, ищущих альтернативу Европе. Но не стоит забывать и о Латинской Америке. Здесь по привлекательности лидирует Бразилия с самым большим инвестиционным рынком на материке.

У ближайших соседей тоже можно найти интересные инструменты для инвестирования. Государственные облигации Армении дают долларовую доходность гораздо выше депозитов — на 6 мая доходность к погашению госдолга Армении составляла 7,25–7,44%, а депозита, например, в Ardshinbank — до 1,5%. В Казахстане же помимо госдолга стоит обратить внимание на акции крупных компаний. Такие инвестиции обладают крайне низким инфраструктурным риском по сравнению с инвестированием на американском и европейском рынках, потому что такие бумаги хранятся в локальных депозитариях, которые лояльно относятся к притоку иностранных инвесторов.

• Налоговые соглашения с Россией

Так как целью инвестирования является сохранение капитала и получение дохода, то не стоит забывать и о том, как заплатить налоги с этих доходов. Если налоговый резидент РФ получает доход от источников за пределами РФ (зарубежный доход), то он обязан самостоятельно в срок до 30 апреля каждого года задекларировать такой доход, исчислить и уплатить с него налог — НДФЛ.

Примеры. Самый простой и прозрачный путь — открыть счет в брокере в стране, которая поддерживает с Россией соглашение об избежании двойного налогообложения. К таким странам относятся те же Армения, Казахстан, Киргизия, Китай и другие. Если вы получили доход в стране, с которой действует такое соглашение, налог, уплаченный в той стране, можно зачесть в России. А если вы, например, открыли брокерский счет в Грузии, с которой СОИДН не действует, вам придется уплатить налоги в Грузии + НДФЛ в России.

• Налоговой режим в стране брокера

Но на пункте выше налоговые вопросы не заканчиваются. Стоит разобраться, а как вообще происходит налогообложение для иностранных инвесторов в данной стране и в целом какие есть особенности в налоговой системе страны.

Примеры. Армения не поддерживает соглашение об избежании двойного налогообложения с США и, соответственно, по дивидендам и купонам с клиента, не являющегося резидентом США, эмитентом будет удержан налог 30% и плюс отдельно придется заплатить подоходный налог в России.

В Казахстане тоже свои нюансы. Здесь есть аналог российского НДФЛ — индивидуальный подоходный налог (ИПН). Но ставки по нему отличаются и зависят от вида дохода: 5% на дивиденды из казахстанских источников, 10% на все остальное. Еще одна важная деталь — ставки ИПН едины и для резидентов, и для нерезидентов.

В ОАЭ физические лица вообще освобождены от уплаты налога на проценты, дивиденды, роялти, богатство, роскошь, наследство, дарение и налога на прирост капитала. А, например, нерезиденты Аргентины облагаются налогом на доход по ставке 15%.

• Контроль за движением капитала в стране брокера

В некоторых дружественных странах есть ограничения на вывод капитала из страны. То есть вы можете там инвестировать, но не так просто можно будет перевести потом деньги в другую юрисдикцию.

Примеры. Два крупнейших дружественных инвестиционных рынка — Индия и Китай — имеют ограничение на вывод капитала из страны. Именно поэтому, чтобы инвестировать на местном рынке, необходимо инвестировать в инфраструктуру. В Индии для нерезидентов-инвесторов необходимо использовать FPI (лицензия иностранного портфельного инвестора — это разрешение на инвестиции в рынок и потом вывод капитала из страны). Стоит она от нескольких сотен до $3 тыс. в зависимости от категории инвестора — это могут быть физлица, семейные офисы, эндаументы и др. Основной расход при этом связан с тратами на юристов, которые будут сопровождать сам процесс подачи на лицензию. Этот путь больше подходит для состоятельных инвесторов с портфелями от $1 млн.

Дома лучше? Какие плюсы и минусы у инвестирования в дружественные рынки через российского брокера

Подбор дружественного брокера, как вы могли заметить, задача непростая. Возникает логичный вопрос: не проще ли обратиться к помощи российских брокеров, которые сейчас как раз и занимаются построением выходов на дружественные международные рынки? Такая возможность есть: например, можно вложить средства в Индию и другие дружественные страны через ETF на СПБ Бирже. Помимо этого, большое количество брокеров предлагают клиентам выход на зарубежные рынки через свою инфраструктуру.

Здесь есть свои плюсы и минусы. Плюсы: права инвесторов защищены собственным государством, не нужно проходить сложные процедуры для открытия счета, все проще с точки зрения налогов.

Минусы: более высокие инфраструктурные риски из-за концентрации клиентов из России в одном провайдере, более высокая стоимость из-за дополнительных посредников, ограниченный набор инструментов и доступных рынков. Брокеры сейчас в основном фокусируются не столько на том, чтобы дать клиентам доступ к зарубежным рынкам, сколько на продаже конкретных, зачастую высокомаржинальных продуктов.

Выводы

Статистика и личный опыт работы с клиентами показывают, что валютная корзина у россиян изменилась: теперь это не рубль—доллар—евро, а рубль—юань—доллар и другие комбинации с включением дружественных валют.

Можно просто торговать валютами и открывать депозиты в юанях и дирхамах в России, но для получения более высокой доходности инвесторы смотрят в сторону дружественных стран. Там есть более широкий набор доступных инструментов и выходов на глобальный рынок.

Для открытия брокерского счета нужно учесть несколько важных аспектов: простоту KYC-процедур, развитость инфраструктуры брокера, размер инвестиционного рынка в стране, налоги и правила вывода денег из дружественной страны.

Как и всегда, все зависит от тех задач, которые вы хотите решить как владелец капитала и инвестор. Скорее всего, на повестке стоит диверсификация активов и по валютам, и по инструментам. Тогда вложения в дружественные страны могут подойти. Открыть там счет непросто, но строительство новых мостов — это в целом сложный процесс. Мы ведь хотим, чтобы они были прочными.