Новости

Чем занимается компания

«Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) — одна из крупнейших российских золотодобывающих компаний. Она занимает четвертое место в России по объемам производства золота и второе место по масштабу ресурсной базы. Оцененные, выявленные и предполагаемые ресурсы золотодобытчика достигают 40,7 млн унций золотого эквивалента — этого достаточно для обеспечения работы предприятий на ближайшие 30 лет.

В портфеле ЮГК значится 11 месторождений и восемь золотообогатительных фабрик. Группа ведет добычу в России в двух хабах — Уральский хаб (Челябинская область) и Сибирский хаб (Красноярский край, Хакасия), после чего перерабатывает руду на собственных предприятиях.

Факты об IPO

• Акции «Южуралзолота» будут торговаться на Московской бирже под тикером UGLD и ISIN RU000A0JPP37 и будут включены во второй котировальный список.
• Ценовой диапазон размещения — от 55 коп. до 60 коп. за обыкновенную акцию. Торговый лот будет содержать 1 тыс. акций.
• Ожидается, что в результате рыночная капитализация «Южуралзолота» составит от 110 млрд до 120 млрд руб.
• Сбор заявок на покупку бумаг начался в понедельник, 13 ноября, и продлится до 21 ноября 2023 года, после чего совет директоров компании установит окончательную цену IPO.
• Ожидаемый размер IPO составит около 5% от акционерного капитала компании.
• Полученные от IPO средства «Южуралзолото» планирует направить на общекорпоративные цели и снижение долговой нагрузки.
• В рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации до 15% от размера предложения, который будет действовать в течение 30 дней после старта торгов.

Сильные стороны компании

ЮГК — один из крупнейших российских золотодобытчиков. Средние темпы роста производства золота ЮГК в период с 2014 по 2021 год составляли 6,5% в год. Стратегия компании до 2026 года предусматривает ее попадание в топ-3 производителей золота в стране и выход на объемы производства не менее 24 т золота в год. В ближайшие пять лет планируется нарастить производство драгоценного металла на 109% по сравнению с уровнем 2022 года, а производство руды — на 161%.

Как отмечают эксперты SberCIB, результаты компании почти напрямую зависят от рынка золота, поскольку она производит почти исключительно этот металл. Ситуация на рынке работает в пользу «Южуралзолота»: в России, как и в мире в целом, растет спрос на драгоценный металл. В 2022 году россияне купили более 75 т инвестиционного золота в слитках, что превышает показатель предыдущего года в 15 раз. Спрос поддерживается также со стороны мировых центральных банков — в прошлом году они приобрели рекордные объемы золота (1136 т).

«Тенденция продолжилась в этом году и, на наш взгляд, сохранится и в следующем», — сказал Даниил Болотских.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что за первые три квартала текущего года физический объем сделок с золотом на Московской бирже вырос в 2,7 раза (плюс 166%) в годовом выражении, до 54,3 т. В денежном выражении он увеличился на 274,59% в годовом выражении за тот же период.

По мнению аналитиков Альфа-банка, цены на золото могут продемонстрировать положительную динамику почти при любом сценарии развития событий на рынке в среднесрочной перспективе.

«Основное давление на золото оказывает рост процентных ставок ФРС, так как золото номинировано в долларах США. При снижении ставки происходит обратный процесс. ФРС вряд ли сможет держать ставку на уровне выше 5% продолжительное время», — пишут эксперты.

Дмитрий Пучкарев имеет сдержанный взгляд на золото в перспективе ближайших месяцев, так как «эффект от роста напряженности на Ближнем Востоке переваривается, а реальные процентные ставки высоки». На горизонте более полугода ситуация может улучшиться в свете прохождения пика цикла ужесточения политики ФРС, считает он.

Финансовые показатели компании

В 2022 году выручка ЮГК составила 57 млрд руб., в 2023 году показатель может быть лучше за счет повышения рублевой цены золота, считают аналитики SberCIB. На горизонте 2022–2028 годов «Южуралзолото» может продемонстрировать двукратный рост производства (при среднегодовом темпе роста в 13%), что вкупе с повышением цен на золото может обеспечить двузначные среднегодовые темпы роста выручки.

Дмитрий Пучкарев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», говорит, что компания «намерена наращивать выручку со среднегодовым темпом роста в районе 17% — это выше отраслевых аналогов».

«Рост планируется за счет развития Сибирского хаба. Для финансовых результатов это предполагает опережающий конкурентов рост выручки, а также позитивный эффект на удельные затраты за счет масштабирования бизнеса», — добавил он.

Себестоимость добычи «Южуралзолота» росла медленнее, чем у конкурентов: за 2020–2022 годы показатель вырос на 27%. Для сравнения: себестоимость добычи у Polymetal увеличилась на 48%, у «Полюса» — на 43%, пишут аналитики SberCIB. Однако себестоимость добычи у ЮГК достаточно высока: близка к уровню $1 тыс. за тройскую унцию. Это связано с тем, что большая часть производства сосредоточена на малых и средних месторождениях.

Стоит сказать, что ЮГК уже прошла самую активную фазу инвестиционного цикла: в дальнейшем капитальные расходы компании будут только снижаться (с 24 млрд руб. в 2022 году до 4 млрд руб. в 2028 году).

Наконец, ЮГК предлагает привлекательную дивидендную историю с целевым уровнем дивидендных выплат — не менее 50% от скорректированной чистой прибыли, пока отношение чистого долга к EBITDA не превышает 3,0х. Аналитики «Финама» оценивают среднюю дивидендную доходность ЮГК на прогнозном периоде на уровне 7–8% в соответствии с указанным диапазоном стоимости 100% акционерного капитала.

«С учетом возможного улучшения финансовых показателей и нормализации общей рыночной ситуации можно ожидать рост дивидендных выплат», — добавляют они.

Стоит ли принимать участие в IPO

Акции «Южуралзолота» могут быть интересны долгосрочным инвесторам, считает Владимир Чернов, потому что являются своего рода защитным активом во времена обострения геополитической и экономической ситуации.

О высоком спросе также свидетельствует тот факт, что уже к 14 ноября объем заявок на приобретение этих акций при первичном размещении превысил количество их размещения на бирже, добавил эксперт.

Даниил Болотских, аналитик «Цифра брокер», также ожидает интереса со стороны долгосрочных инвесторов и считает справедливой оценку «Южуралзолота» в 110–120 млрд руб. Аналитики Альфа-банка оценили бизнес ЮГК в диапазоне 208,6–230,9 млрд руб., а стоимость 100% акционерного капитала — 140,5–170,8 млрд руб.

Эксперт при этом напомнил о рисках инвестиций в золотодобывающую компанию, главным из которых, по его мнению, выступает дорожающее импортное оборудование.

«Во-первых, наблюдаются проблемы с поставками из-за введенных санкций. Во-вторых, слабый рубль вызывает еще большее удорожание такой техники. Это чревато повышенными расходами на основные средства и снижением маржинальности для компании», — заявил Даниил Болотских.

Дмитрий Пучкарев, в свою очередь, среди примечательных моментов инвестиционного кейса отметил ожидания невысокой ликвидности бумаг и высокую зависимость от мажоритарного акционера.

«Риски компании намного выше, чем у того же «Полюса», — пишет Алексей Курасов, руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам». — Это и множество мелких и старых месторождений, и подземный, более дорогой, способ добычи. С учетом высоких цен на золото (около $2 тыс. за унцию) оценка в 120 млрд руб. может иметь смысл только для инвестиций на 1–2 года, так как в долгосрочной перспективе это очень дорогая цена, особенно если цена на золото снизится до $1600–1700 за унцию».